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中国海洋证券-第一季度经济数据评论:疫情不会改变行业顶峰的判断 绿地是国企还是央企

来源:股票资讯 作者:佚名 浏览量:142

[研究报告摘要]

事件:4月16日,国家统计局宣布2021年第一季度的GDP增长率为18.3%(先前价值:6.5%),考虑到低基数的影响,该数据明显低于市场共识。从一月到二月,一些省市再次流行,这拖累了服务业的消费和固定资产投资,这可能是GDP增长率低于预期的主要原因。3月份流行病得到控制后,一些经济指标有所反弹。服务业消费和制造业投资的未来反弹是否能对冲出口和房地产的下滑,这是经济增长率能否达到同比新高的关键,也是市场辩论的焦点。我们维持我们的判断,即剔除基数之后,经济增长和工业生产的高峰可能已经过去。

投资点:投资点:剔除基数后,第一季度的基数去除后,第一季度的GDP增长率显着下降。如果假设2020年第一季度的经济增长率与第四季度的经济增长率相同,并且通过这种方法消除了基本影响(下同),则2021年第一季度将大大低于2020年第四季度的6.5%(约3.5%)的水平。-4.5%)。

这种流行病可能会通过许多方式抑制第一季度的总需求,尤其是服务业的消费和固定资产投资。从需求方面来看,我们认为剔除基数之后,第一季度的消费增长率受到疫情的拖累,特别是服务消费明显减弱。固定资产投资的增长率甚至不包括基础增长率为负值,或者也可能与流行病有关;出口;在出口部门去库存的情况下,增长率相对较高,但对工业生产的拉动与第四季度大致相同。

不包括基本效应,消费总体上有所下降,但商品和服务的消费却有所不同。消费品零售额实际增长与第四季度基本相同(略高于5%);商品消费超过了第四季度的水平,但餐饮消费(服务业的代表之一)再次呈现负增长,应该受到流行病的影响。。

实际上,在一定程度上受到餐饮和住宿业急剧下滑的影响,第三产业增加值的数据在剔除基数之后显示,第一季度对服务业的需求显着高于去年第四季度(同比下降约5.7%)。同时,由于代表基础市场服务业的服务业生产指数(不包括基数效应),与第四季度相比受到限制。因此,我们估计,政府在医疗,教育,公共管理和其他服务行业中的支出同比增长率将低于今年的一般公共预算支出。根据该安排,该数字(全年为1.8%)也比去年第四季度显着下降。此外,从第一季度家庭消费支出的实际增长率来看,除去基本影响后,与去年第四季度相比也有所下降。在0的水平上增长。我们推测,当服务消费受到流行病的更多限制时,家庭支出主要集中在商品上,这有助于商品消费的增加。

除去基本影响,固定资产投资的名义同比增长率不仅比去年第四季度的平均水平8%显着下降,甚至有一定的负增长-可能与流行病对建筑活动的抑制有关。其中,制造业的固定资产投资急剧下降至显着的负增长率(去年第四季度的平均增长率约为7%),房地产开发投资从两位数略有下降。去年第四季度的水平(商品房销售面积也略微不包括基准年同期。有所下降),基础设施投资的同比扣除额也显着下降。

第一季度的出口高速增长主要与一月初和二月初积压的货物集中出口有关。

但是总的来说,从不包括基数效应的出口交货值的角度来看,第一季度对工业生产的出口支持与第四季度大致相同(约占7-8%)。一般)。

工业生产保持较高的增长速度,但建筑业的增长速度明显下降,库存投资部分支持了工业生产。支持工业生产。

从供应方面看,第一季度工业生产排除基数与去年第四季度的7%水平大致相同。考虑到固定资产投资急剧下降,出口对工业生产的支持与去年相同,零售额仅在一定程度上有所增长。我们认为,库存的增加仍可能在很大程度上支撑第一季度的工业生产。

考虑到第二产业的增加值在不包括基准年同比之后,与去年第四季度相比已经放缓,而该产业总体上是稳定的。增长率下降明显与不包括基础的固定资产投资的负增长率一致。

因为服务行业的需求和产出是同步的,所以在此不再赘述。

一季度进口增长明显回升。一方面可能与商品价格上涨有关,另一方面可能与某些原材料部门的补货有关。

第一季度,工业企业收入增速较高,居民收入增速下降,政府收入略有下降。一季度,工业企业收入增速较高,居民收入增速下降,政府收入略有下降。

从收入法的角度来看,即使不考虑基础效应,1-2月工业企业的利润增速也相当高。但是,与去年第四季度相比,第一季度居民实际可支配收入的增长率已基本恢复流行。以前的水平(6.8%)再次下降,大致在3-4%的水平,跟上居民实际消费支出的放缓持续的;扣除基本数字后的一般公共预算增长率也略低于去年第四季度的5-6%。

是,在扣除基数之后的第一季度国民总收入增长放缓的背景下,收入分配主要集中在工业企业上。工业企业部门收入的增加是否会导致制造业投资的反弹,将成为未来经济的重要方面之一。消费者需求,制造业和基础设施投资在3月份有所反弹,但出口和房地产的月度消费者需求,制造业和基础设施投资有所反弹,但出口和房地产投资却有所放缓。资本放慢了速度。

从3月份的需求方数据来看,不包括基数效应的社会消费品零售实际价值不仅从1月到2月显着反弹,而且也比去年第四季度的水平要强。。其中,商品零售增速可能接近两位数,而餐饮零售也已从实质性负增长恢复到略微负增长。此外,从服务业CPI的综合数据和调查的失业率来看,3月份服务业整体需求增长率可能已经显着反弹,并可能接近去年第四季度的水平。一月至二月的流行病。它基本上可以通过。

3月份,不包括基本效应的固定资产投资恢复了接近零的增长,但仍大大低于去年第四季度的水平。尽管制造业投资从1-2月开始显着反弹,但仍处于负增长状态。扣除的基础设施投资基数在3月显着反弹,但扣除房地产投资增速的基数显着下降并恢复到个位数水平-商品房销售面积也恢复到个位数水平。

考虑到不包括基数在内的出口增速也有所下降,3月份经济数据的总体情况是商品和服务消费反弹,制造业和基础设施投资反弹,但房地产出口下降。

3月,工业生产急剧下降。是否存在一定的去库存因素值得关注。

从生产方面来看,在排除基本效应之后,3月份工业生产的同比增长率从1-2月的9%以上的水平急剧下降至稍高的水平。高于6%,远低于市场共识。由于1月至2月工业部门库存的急剧增加,在3月原油和其他商品价格波动之后,一些公司是否进行了去库存活动,从而抑制了工业生产,因此值得关注。

失业率已恢复正常水平。3月份,接受调查的全国城镇失业率为5.3%,低于2月份的5.5。一方面,这种下降与季节性因素有关,另一方面,这也可能反映出该流行病对经济的抑制作用已得到缓解。

服务业消费和制造业投资的反弹是否能对冲房地产和出口是争论的焦点。我们继续消除基础经济而且,工业生产按年达到顶峰的判断。

从当前的六个主要需求角度来看,剔除基数后,未来出口和房地产投资可能会下降;基础设施投资已恢复一定的正增长。在需要去杠杆化的财政政策的情况下,基础设施投资持续反弹的空间有限;当前商品零售的增长率也很高,因此在剔除基准年同比后经济能否超过去年第四季度的关键是服务业消费修复中的制造业投资速度能否对冲出口房地产投资的低迷带动了经济的反弹。

从工业增加值的同比增长率来看,如果要超过1月和2月为9%,这可能更多地取决于制造业投资。强劲的反弹可以对冲出口和房地产的下跌。

我们继续维持以下预测:不包括基数的1-2月工业生产的同比增长率已达到峰值,并且该年度的GDP增长率将超过该水平。去年第四季度很低。我们认为,服务业中消费的恢复是一个缓慢的过程,重建住宅部门的信心需要时间。但是,当一年内难以通过疫苗接种实现群体免疫时,国内外人员交流很难恢复,一些热点地区很难完全开放旅游业。这些因素将抑制服务业消费的复苏速度。但是,在终端需求特别是出口房地产可能面临压力的情况下,一些行业的市场准入将受到供应方改革和碳中和的重大影响。工业企业虽然利润丰厚,但能否大幅扩大产能仍存在很大问题。不确定。

一般而言,我们预计货币政策将基本稳定。直接提高利率的风险不仅较低,而且即使通过流动性收缩将DR007的平均利率提高至2.2以上的可能性也相对有限。。

继续维护有关利率债券,类债券的股票以及对收益和经济价值较低的股票(包括某些"核心资产")的经济影响较小的股票的建议。

风险警告:经济好于预期,政策出乎意料地收紧。

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