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「美联航股票」中信证券:旋转缓慢上升期进入下半年,紧跟顺周期性和“五大安全”两条主线

来源:股票资讯 作者:佚名 浏览量:188

正文|秦佩静翔宇杨凌秀约翰小李世豪

慢涨三部曲的第一阶段“轮换慢涨期”将在1月份进入后半段,本土投机群体将会崩溃。建议坚持“亲周期”和“五大安全”两条主线,转高性价比品种。首先,开盘一年的外部环境对a股整体是有利的。中欧投资协议已经落地,长期合作的前景已经确定。中美之间的博弈处于真空期。欧美疫情严峻,疫苗接种进展缓慢,政策依存度高,政策宽松有望加强。其次,一季度国内市场基本面继续改善,同比增速表现灵活,其中工业和消费板块作用明显。再次,国内外宏观流动性依然宽松,a股市场流动性更加充裕,公募基金新发行和外资净流入持续。最后,局部投机群体会崩溃,业绩预测会带动群体品种分化。其中估值和基本面不均衡的二三线品种的投机性聚集趋于崩溃,而一线核心资产将继续受益于新基金发展和外资流入。海外环境好,基本面弹性高,流动性预期提升,1月份a股市场仍有上行空间。配置方面,建议转高性价比品种,包括以下两条主线。一方面,“亲周期”的主线是蓬勃发展和相对滞胀,包括有色金属、家电、旅游、酒店等。另一方面,我们将继续围绕科技、国防、粮食、能源、资源“五大安全”战略,布局具有明确长期逻辑和长期战略空间的高性价比品种,包括军工、半导体、消费电子、种植链、种子等。

开盘年份的外部环境对a股整体有利

1)对外经济合作前景光明,中美博弈处于真空期。RCEP和新签署的《中欧投资协定》都显示了日韩、欧盟等主要经济体与中国合作的长期意愿,有利于“外循环”预期的持续修复。在美国,中美博弈预计2021年整体缓和,上半年处于真空期;1月份对a股的整体影响有限,无论是参议院形势的确认,还是拜登正式执政,还是特朗普下台前的尾巴政策。

2)欧美疫情严重,疫苗接种缓慢,政策依赖性高,宽松预期加强。在有限的社会隔离政策下,欧洲主要经济体和美国确诊病例总数仍处于31-32万的高水平。源自英国的“新毒株”已经扩散到多个国家,使得疫情防控难度加大,疫苗接种的紧迫性增加。IPSOS调查显示,全球接种意愿为75%,但欧美整体接种意愿较弱;其中,截至去年12月30日,美国只有279万人接种疫苗,不到总人口的1%。2021年初欧美经济体高度依赖政策,宽松有望进一步加强。一方面,9000亿美元的财政援助延续计划已经通过;另一方面,预计欧美日央行一季度扩张规模将为全年最高,1月和2月将在2700亿美元左右。

国内第一季度基本面继续改善

业绩的同比增长率是灵活的

国内经济在新的一年稳步修复,近期零星疫情完全可控。海外疫情继续打压其他国家的供应能力,中国出口热潮仍在上升。12月,制造业PMI中的出口订单指数仍处于51.3的高位。预计2021年所有a股(CSI 800口径)非金融板块的利润增长率为24.9%,基数效用下一季度同比增长率最高,达到100%,其中工业和消费的贡献分别为70%和21%。1月,随着业绩报告的披露和第一季度报告的预期,基本面上行趋势仍能抬高市场底线。

内外宏观流动性普遍宽松

a股的市场流动性更加充裕

1)年初国内外宏观流动性保持宽松。在海外,为了应对疫情风险,欧美和日本央行在年初会更加激进,尤其是美联储,从而强化了美元疲软的预期。预计目前人民币的升值将持续到今年第三季度,高点约为6.2纽约/美元。在中国,2021年第一季度信用债券到期规模为2.01万亿元,同比增长43.4%,1月和3月达到峰值(金麒麟分析师)。为了应对信用风险,防止传染,预计货币政策将保持合理和充足的流动性。尽管预计央行不会在1月份降低RRR,但仍将通过公开市场操作将2007年国债收益率保持在2.2%以下,并保持狭义的流动性宽松。

2)a股市场流动性更加充裕,新基金发行和外资流入依然活跃。最近的《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中管理制度的通知》限制了居民杠杆购房的空间,强化了居民长期配置股权资产的动机。积极股权公开发行在居民配置中的吸引力继续增强。首先,在2019年和2020年,这些产品的年正收益率超过90%,而a股的正收益率仅为75%和52%;其次,2017年至2020年年收益低于沪深300的a股占比在68%至80%之间;最后,2020年,公募基金收益率明显跑赢沪深300,正向示范效应明显。预计未来6个月主动股权公募基金带来的增量资金约为5700亿元。此外,过去两年,1月和2月北行配置外资流入明显,预计今年海外流动性宽松的预期将加强这种流入。

a股将进入“慢增长期”的后半段

综上所述,海外环境总体良好,货币宽松预期增强,国内基本面同比增长较快,市场流动性依然充裕。预计a股将在1月份进入慢涨三部曲的后半段。与上半年预期基本面改善,提振市场底线不同,下半年a股基本面灵活,流动性因素正面影响增加。

改用性价比高的品种,紧密挂钩

“顺周期性”和“五大安全”两条主线

1)a股进入集中调仓期,局部投机群体崩溃,业绩预测带动品种分化。去年底,机构博弈特征明显,机构重仓抛售减少。在市场活跃资金的炒作下,该板块很多非龙头品种大涨。随着“营收战”的结束,机构重仓板块估值和基本面不平衡的二三线品种群体将趋于崩溃;作为核心资产,一线领导人仍将受益于新股发行和外资流入。业绩预测和政策预期是最重要的催化剂。一方面,年报和第一季报对超出预期空间的品种有持续关注;另一方面,新的退市法规开放征求意见,或于2021年初生效。年报的预测可能会加强一些低价值亏损股票的退市预期。a股将在1月初进入集中调仓期,建议改用性价比高的品种,并紧紧跟随以下两条主线进行配置。

2)主线1:顺周期主线中向上繁荣、相对滞胀的品种。一季度a股基本面弹性逻辑加强,1月份顺周期品种仍值得持续关注,包括海外周期全球工业品涨价补货,国内周期可选消费轮换。具体包括:1价格高、海外需求有利的有色金属;2欧美疫情反复叠加海外节日年末有利出口产业链,代表家具、家电、汽车及零部件品种;③旅游、酒店、珠宝、家居等可选消费板块,12月中下旬被零星疫情打压,但基本面继续回升。

3)主线2:继续围绕“五安全”战略,布局长期逻辑清晰、性价比高的品种。布局逻辑长,年度主题性价比更高。根据十九届五中全会公报,我们认为“五大安全”领域将成为中长期政策支撑、适宜布局的重要方向,包括:科技安全(半导体、消费电子)、国防安全(军工)、粮食安全(种植链、种子)、能源安全(新能源)、资源安全(钴、锂、稀土)。目前建议关注前期相对滞胀、长期战略空间较大的子行业,包括军工、半导体、消费电子、种植链、种子等。

风险因素

全球疫情的传播速度和持续时间超出预期;美国总统权力过渡时期,各种矛盾激化,中美关系大幅波动;国内经济复苏进度低于预期。

来源:金融网站

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