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「蓝海密剑」看好港股低估值高分红

来源:股票资讯 作者:佚名 浏览量:153

东方财富网邀请华创证券FOF投资管理中心主任孙志远先生做客《财富观察》。他在节目中表示,从量化模型来看,低估值增长板块和港股高派息板块相对划算。

以下是一些采访:

主持人:说到这里,我们来深入一下这个话题。看看2020年。应该说从去年八九月份到现在,短短的半年时间里,有很多倍、十倍、五倍、八倍的所谓科技股。接下来,我们站在这个时间点上,来看看2020年的一些行业热点或机会。让我们从你和FOF的角度来谈论它们。因为现在市场上有一个特别有意思的现象,我们追了很多年的所谓核心资产,在过去的半年里其实都被冷落了。2020年会有很多想法。你从自己的角度怎么看?

孙志远:我们先来介绍一下,因为我们通常从上到下看这个市场。没有市场的好与坏,我无法谈论一个部门的好与坏。比如2018年,即使你找到了最强的行业,你也可能一年损失十几二十个点,因为那时候是大熊市,你买什么股票或者股票基金都是亏的。所以我个人觉得投资的时候需要对市场做一个整体的预测,未来是否适合做更多的股权资产。有了这个前提,更合适的做法是看看内部板材是否被低估,找一些性价比更高的板材。

首先说一下刚才提到的定量计时模型。那个模型是我们开发了很久的一个系统,那个系统的效果非常好。我们算了一下,2005年以来那个模型的利润会超过33倍,而同期的指数只增加了4倍。该模型的关键指标之一是“流动性”。因为中美股市存在差异,我个人认为美国股市是一个利润驱动的市场,企业盈利好,股市涨债券跌,企业盈利差,债券涨股市跌。然而,中国股市似乎与利润没有那么大的关系。因为市场钱多,所以分析钱多钱少更重要。然后,没有最好的指标来衡量资金的多少,这不是一般技术专家喜欢看的市场成交量。这种东西变化太快,不适合引导基金投资。我们关注的指标更多的是来自企业融资需求带来的银行体系流动性。如何理解这一点,因为我们都知道中国是一个投资驱动型的经济体,只有企业家有真正的融资需求,未来的投资才会上升,商业条件才会变好。

所以我们更想观察的是,银行信贷数据所代表的流动性指数能够引领股市,这是我们模型中最关键的指标。这个指标在2017年12月开始下降,当时国家开始去杠杆化,然后股市也进入熊市。但最近一两个月慢慢向上转,两年多来呈现结束下降趋势的迹象。因此,这可能意味着一个可操作的股市牛市即将到来。什么是可操作性?和去年一样,这类市场的可操作性不是很强。如果你想赚钱,你必须保持一个非常反向的操作,否则你只能很快地做到。然而,如果你遇到了我们的指标所定义的可操作的牛市,如果你保持不动,你就没事了。如果你拿的时间长了,就不用那么担心了。这个信号可能会在未来一两个月内出现。所以我们提前储备了很多高仓位的股票型基金,一旦发出这个信号,我们就匹配。最近因为行情涨了不少,个人觉得都是情绪驱动,大家适当做一些反向操作可能会好一些。

你刚才提到了科技行业。这种行业分析可能不是我们FOF基金经理擅长的,因为这是股票研究者的领域。如果以FOF基金经理的行业水平来看,相当于做基金经理。我没那么专业。我擅长分析基金,不擅长分析股票或行业。所以我能做的就是把握一个大方向大风格的板块,找一些被低估的板块来伏击他们,而不是那些现在已经长到天上去的板块。众所周知,TMT行业最近的上涨相对较好,这一点需要小心,因为我看过了,那些板块的估值已经达到历史最高的80%和90%分位数,对应2015年的4月和5月,所以请小心。

如果我们的模型着眼于4月份的多股市场,我们可能会从两个角度分配一部分资金。第一个板块是低估值增长板块。目前的市盈率只有24倍左右,应该是历史最低的15%左右。向下的空间很小,向上的空间很大。此外,该国目前正在推动一些偏向增长部门的政策,一些政策是有利的。所以我个人认为估值低的成长型板块是一个比较好的可以配置的重点。当然,如果分配到任何一个行业或者股票,这个都是基金经理做的,他们比我专业。这是第一个。不要去追涨多了的TMT,去找估值增长风格低的基金经理。

第二节,我们不要在一种风格上赌太多。因为成长和价值是两种风格,在不是特别确定的情况下,最好不要偏向一种风格。原则上要保持平衡的风格,这样会让你的组合更稳定,所以要适当搭配一些价值风格。但是价值风格有很多细分,比如我们常说的核心资产,去年也涨了不少。估值贵不是真的,但肯定不便宜。

个人觉得有一个板块大家可以关注一下,就是港股那边的高分红板块。事实上,这一节有几个优点。首先,它包含的行业都是非常稳定的行业,比如银行、公用事业,分红率很高。其次,因为去年的种种事件,港股估值比a股便宜很多。因为它价格低,股息率相对稳定,那边板块的股息率比a股高。我已经做了一些计算。其实那个板块的股息率现在已经达到了7.24%,我们可能还没有一个直观的概念。如果我说a股,人们一想到分红就经常想到银行。a股银行业的股息率只有3.5%左右,是港股的两倍多。其次,与债券相比,信用债券目前三年期的收益率只有3.5%到3.6%左右,也很低。7.24%的股息率其实很有吸引力。如果找部门的话,我个人觉得从这几个方面来说可能会好一些。如果我们在FOF投资,我们还会安排擅长这些风格的基金经理帮助我们赚取利润。

主持人:非常感谢孙先生今天以他独特的视角为大家带来了对市场的不同解读。我们期待着在未来有更多的机会给你一个很好的关于FOF的演讲和你对市场的观察。今天的节目暂时到了。下一期节目再见。

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