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「广发证券同花顺」中泰宏观:通货紧缩风险大于通货膨胀债券市场还没有到多头和空头互换的时候

来源:股票资讯 作者:佚名 浏览量:150

1.CPI同比下降至2.4%。

5月份,CPI环比下降0.8%,同比回落至2.4%。其中,食品价格持续下跌,环比下降3.5%,同比涨幅进一步收窄至10.6%。市场上有大量新鲜蔬菜,鸡蛋和水果供应充足,价格下降;随着生猪生产的快速恢复和气温上升导致的需求下降,猪肉价格继续环比下降8.1%。然而,水产品价格从下跌到上涨,主要是由于休渔期间供应减少。

非食品价格仍然疲软,环比下降,上个月同比持平增长0.4%。其中,原油价格持续下跌,影响液化石油气价格;夏季新衣投放市场时,服装价格较上月略有上涨,但仍在逐年下降,说明排除季节因素,服装需求仍在下降。其他商品和服务的价格压力仍然比较大,住房、交通、通讯价格继续逐月下降。

去年以来影响通货膨胀水平的主要因素来自食品。除食品外,目前非食品和服务类CPI同比处于较低水平,5月份剔除食品和能源价格的核心CPI环比持平于1.1%,反映经济实际需求疲软。从趋势来看,非食品、服务和核心CPI自去年以来持续走软,但疫情的到来强化了这一趋势。

2.PPI同比下降至-3.7%。

5月份PPI环比降幅收窄至0.4%,但由于去年基数较高,同比降幅扩大至3.7%。具体行业方面,受国际原油价格变动影响,油气开采、燃料加工、化工原料产品价格环比继续下跌,但跌幅收窄。有色冶金价格由跌到升,黑色冶金价格由跌到升,反映了恢复生产和投资的边际回收。

总体而言,统计局公布的30个行业中,5月份价格下跌的行业减少了8个,价格上涨的行业增加了4个。一方面可能是受到国际油价反弹的推动,另一方面也反映了经济从上月开始复苏。但单个月的变化并不代表价格拐点已经出现。去年以来,工业品价格一直处于下行通道,目前的趋势没有改变。5月份价格下跌的行业数量仍高于疫情前水平。展望未来,尽管经济短期复苏,但在不改变全球需求下降总体趋势的情况下,工业通缩压力仍相对较大。

3.预计6月CPI同比回落2.0%,PPI同比收窄至3.1%。

6月以来,农产品(报价000061)和菜篮子价格指数持续下跌,但近期猪肉价格止跌回升,主要是短期供不应求和餐饮逐渐复苏,但这并不会改变今年猪肉价格下跌的总体趋势,生猪产能仍在继续回升;然而,对非食品商品和服务的需求仍然疲软,预计6月份CPI将回落至2.0%。

工业品方面,成本上升和投资边际回收支撑近期国内钢价上涨;天气转热,电厂煤耗增加,煤价也略有上涨。考虑到去年的基数相对较低,预计6月份生产者价格指数将小幅上升至-3.1%。

4.通缩风险大于通胀,债券牛市很长。

核心CPI自去年以来持续下降。随着今年粮价加速下跌,CPI转负的风险也在增加;PPI连续四个月为负,反映出内需疲软。

展望未来,随着各项活动的恢复,短期内经济会呈现上升趋势,但这更多体现在前期积压的生产和消费需求的集中释放上,不应忽视疫情前的趋势。中国的房地产经济已经在下滑。另外,外需持续疲软,政策不会被强烈刺激而走老路,反而会更加强调底线思维。未来经济仍将回到下行通道,通缩风险大于通胀。

央行最近的收紧操作不是为了从根本上改变货币宽松的基调,而是为了在经济从上个月开始回升时纠正利率反转。由于短期政策和经济数据的干扰,债券市场经历了周期性调整,但考虑到经济基本面的中期变化,多头和空头还不到改变的时候。

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