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「家庭投影机」员工的“差评”老牌IT外包公司iSoftStone难逃华为的阴影

来源:股票分析 作者:佚名 浏览量:230

近日,iSoftStone信息科技(集团)有限公司(以下简称“iSoftStone”)向深圳证券交易所提交了创业板上市申请。一方面,招股说明书显示公司业绩在报告期内逐年上升;另一方面,知乎等社区对公司充满了片面的负面评价。iSoftStone是一家怎样的公司?

“失落”的智慧城市

iSoftStone成立于2005年,是一家在中国成立的信息技术外包公司。2010年,该公司在纽约证券交易所上市。上市后不久,业绩大幅下滑,iSoftStone股价从最高的22.63美元/股跌至3.68元/股,随后被私有化退市。

iSoftStone提交的招股说明书列出了奢侈品股东的名单,包括云峰基金、春华资本、陈达风险投资和许多其他私募股权机构,共有42名股东。根据2020年7月最后一轮股权转让,公司估值为105亿元,对应静态市盈率不到15倍。

IT外包行业很难享受到高估值,这与其商业模式有关。

大公司为了应对劳动力成本上升的压力,将一些技术含量低的工作外包出去,这是IT外包行业发展的根本原因。

在此基础上,IT外包衍生出两种服务模式:一种是人力外包。乙方外包公司与甲方签订项目后,根据甲方的需要,派遣并招聘相应人员上岗。招聘面试一般双方都参加。甲方承担工作内容、工作地点、项目管理,外包公司承担工资、社保、人事管理。比如员工和iSoftStone签劳动合同,但是在华为工作。

另一种是项目外包,乙方在深入了解业务模式和业务流程的基础上,出口某一领域的业务和产品解决方案。比如华为可以给一个项目一个包价,iSoftStone会组织自己的人员完成这个项目。

对于IT外包公司来说,这两种模式各有利弊。人力外包的方式比较稳定,只要有差价就可以做,俗称“卖人头”。但由于缺乏技术积累,IT基本上依赖于IT外包公司和用人单位的关系。项目外包的盈利能力和技术难度高于人力外包。IT外包企业可以形成一定的技术积累,但要承担加薪压力和项目不足导致员工闲置的风险。

iSoftStone的业务以人力外包为主,项目外包为辅。由于自身体型较大,也形成了一定的技术积累。不满足于单纯的人力外包,2013年公司开始大举进军智慧城市领域。由于新拓展领域需要相应人员,公司管理费用激增,导致当年业绩大幅下滑。

从招股书可以看出,智慧城市业务占isoft stone 2017年收入的8.07%,毛利率仅为8.28%。这项业务大大拖累了业绩,导致2017年iSoftStone依然亏损。2017年底,该公司不得不分离智能城市业务。分离后,公司盈利能力明显提高。2017年至2019年,收入分别为70.09亿元、81.39亿元和106.05亿元,净利润分别为-1600万元、3.07亿元和7.12亿元。

华为的影子

在iSoftStone的发展过程中,有一家公司不得不提华为。

一位人力外包行业的老手告诉界面记者,华为主要从事人力外包

是与iSoftStone和中国软件国际(00354。HK)。

从2017年到2020年前三季度,iSoftStone最大的客户是华为,分别占其营收的53.86%、53.38%、55.45%和57.41%,呈逐年上升趋势。随着iSoftStone规模的扩大,其对华为的依赖度也在增加,这一点令人担忧,并将进一步削弱公司的议价能力。

在成本方面,iSoftStone始终面临劳动力成本上升的压力。报告期内,公司主营业务成本和期间费用(不含财务费用)中员工工资分别为53.7亿元、64.2亿元、84.6亿元和73.99亿元,分别占78.19%、86.38%和88.38%。

招股书显示,截至2019年底,iSoftStone员工人数为60979人,人均利润11000元。换句话说,如果iSoftStone员工的平均月薪增加100元,公司的年净利润将减少10%左右。

这种压力自然会传递到iSoftStone的员工身上,这也是公司被知乎等社区员工诟病的根本原因。

随着中国人口老龄化,劳动力成本将长期持续上升。iSoftStone要想继续盈利,就必须提供更高附加值的服务。根据招股说明书,公司的主要业务可分为一般技术服务、数字技术服务、咨询和解决方案以及数字运营服务。

以2020年前三季度为例,iSoftStone数字技术服务和咨询及解决方案的毛利率相对较高,分别为31.97%和31.9%,勉强算是高附加值服务,而一般技术服务和数字运营服务的毛利率相对较低,分别为26.1%和20.38%,主要对应人力外包服务。

在过去几年中,数字技术服务和咨询解决方案的收入比例从2017年的19.69%上升到2020年前三个季度的36.98%。

数据来源:界面新闻研究部招股书

但很难判断这是否是长期趋势。根据iSoftStone美国股市年报显示,2011年、2012年和2013年咨询和解决方案业务占比分别为26.8%、33.4%和33.1%,与目前占比相差不大。

数据源:公司公告,界面新闻研究部

配送中心实际上是盖楼

很难看出iSoftStone愿意从筹集资金方面转型多少。

公司IPO计划募集35亿元,其中19.9亿元用于配送中心新建扩建项目。

数据来源:界面新闻研究部招股书

根据招股书中的解释,交付中心是指软件和信息技术服务提供商根据客户区域分布和人力资源供应的总体规划,通过科学的组织布局和场地空间、基础设施、人力资源、技术技能和支持平台等资源的能力建设,建立的大型、系统、专业的服务交付基地,以不断向客户提供高质量的信息技术服务。

句子很长,但本质上,配送中心的核心是大楼。根据配送中心新建扩建项目的投资预算,在近20亿元的项目预算中,住房建设成本达到13.7亿元。

毕竟这样的募捐项目还是缺乏一些诚意的。

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