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健科技创新板:市场需要完整的卖空机制 002807

来源:股票资讯 作者:佚名 浏览量:168

科技局预计实行T+1制,而市场要T+0,放开涨跌。T+1制度来源于主板市场,但有业内人士在接受《红周刊》采访时表示,机构投资者通过一些方法变相交易T+0,T+1只是约束中小投资者的交易行为,希望科技板块的T+1机制能随时间而改变。

T+1绑定中小投资者

据了解,上交所和深交所在90年代初就推出了T+0交易。但是当时市场各方都认为太投机了。为了防止过度投机,主板市场从1995年1月1日起改为T+1交易系统。股票T+0在上交所和深交所的交易历史分别约为两年半和一年。

北京大学中国金融研究中心副主任、经济学院副教授陆穗琦对《红色周刊》表示,中国股市的特点是高发行价、高市盈率、高融资额,以及信息披露制度不完善、政府监管不力,使得整个市场充斥着投机而非投资。换句话说,a股的炒作与是否实行T+0交易制度无关。“我们必须明白,目前的T+0体系只是束缚了中小投资者的手脚,金融实力雄厚的大型机构已经通过ETF、融资融券、股指期货等方式间接实现了T+0交易。换句话说,对市场有很大影响力和影响力的机构投资者,已经做到了T+0。在这种情况下,把稳定市场的希望仅仅寄托在束缚中小投资者手脚的T+1上,无疑是无效的。也不公平。”

实证研究也支持T+0系统不会加剧市场波动。在华东师范大学金融统计博士孔庆阳2009年发表的一篇论文中,以马鞍山钢铁股份有限公司、武汉钢铁股份有限公司、攀钢钒(原名“攀钢钒”)和攀钢股份有限公司为样本。每组价格数据分为天、60分钟、30分钟、15分钟、5分钟,分别计算股票和权证的波幅差,由于权证实行T+0,股票实行T+1,所以可以通过比较股票和权证的波动率来判断T+0制度对市场波动率的影响。最后的结论是,在60、30、5分钟的短线交易中,权证的波动性统计上显著小于股票,实证结果支持T+0系统。

对此,一位券商官员在接受《红色周刊》采访时表示,T+1明显带有计划经济色彩。陆穗琦告诉《红周刊》记者:“如果人为限制交易时间,冻结合法交易权,就能保证证券市场的健康稳定,那么直接实行T+2和T+3不是更好吗?”

科技创新板新股有限“T+0”交易存在较大问题

值得注意的是,科技创新板实施了T+1,但前5个交易日在不限制涨跌的情况下实施了T+0。此前a股市场在上市第一天就放开了10%的涨停,但最高涨停限制在44%。所以在2月15日召开的征求意见座谈会上,有券商认为前五天涨跌不限。

一位券商保荐代表人告诉《红周刊》记者,监管部门前五个交易日设定T+1的初衷是担心当天资金跌得太多,但问题是,如果大量热钱进入科技创新板收集筹码,科技创新板前五个交易日的走势就不好说了。“如果出现极端情况,比如一只股票一天下跌50%,当天买入的投资者无法及时卖出止损。如果第二天开盘走低,投资者的损失会更大。”

浙商投资公司一位人士也认为,由于大起大落的放开,科技创新板块前五天很有可能会有热钱介入。尽管中国资本市场有着不败的神话新股,但作为监管机构,有必要制定系统中最糟糕的计划。他说,如果交易系统最后不修改,科技创新板必须先集中力量把大公司上市,太小的股票容易被热钱控制。“现在有无数上亿的热钱。一旦被这些热钱控制,市场就可以彻底乱了。”

其实T+0交易机制是需要卖空机制和工具的,科技创新板已经推出了卖空。但是,证券借贷不是万能的。2015年股灾期间,上海、深圳证券交易所修订了证券借贷和销售实施细则,将证券借贷和销售由原来的T+0改为T+1,导致券商纷纷暂停证券借贷和销售交易。

香港师傅集团董事长关在接受《红色周刊》采访时表示,市场体系要结合实际。科技创新板块的股票大多是以科技创新为主的中小企业。由于技术研发投入大,研发周期长,风险较大,股价会比主板波动更大。“T+1”的采用考虑了当前的市场条件和成熟度。“时机成熟后,T+0还是有可能的。”

市场需要一个完整的卖空机制

但是,从本质上来说,a股市场还是有缺陷的。纽约天骄基金总裁郭亚夫告诉红周刊,没有卖空的股市是不完整的,就像少了一条腿走路一样。“在单边市场,你不能做空,只能做多,牛市来了,大家对市场充满信心,大家一起买入,导致市场估值远高于真实估值,投资风险不断增加。最终,它导致了暴跌,投资者信心受到重创,市场疲软。直到有一批新人入市,也就是新的资金进来,市场才能再次回暖,然后再经历从合理估值到超高估值。

但在多头和空头都有的双边市场,上述情况不会发生。当市场估值偏高时,空头头寸会寻找机会打压市场,形成多头空头博弈。当空头占优时,市场卖出压力大,多头离市,空头获利大幅增加,补仓机会回购股票,获利起飞,市场需求增加,从而延缓下跌的速度和程度。郭亚夫说:“随着市场下跌,估值相对较低。多头头寸开始买入,空头投资者为了保持利润而平仓,他们也在买入股票。多头和空头头寸共同推高市场,使市场重启上行趋势。在多头和空头双方的共同作用下,股价始终在接近真实价值的区间内波动,单边市场很少出现单边涨跌,减少了市场的大幅波动。”

此外,卖空还可以增加市场流动性。郭亚夫指出“卖空就是借入股票,高价卖出,然后低价回购。所以卖空本身并没有给市场增加额外的股票供给,反而提高了市场的流动性。单边市场,在熊市,很多时候买股票是赔钱的,投资者就会少买甚至不买,市场的流动性就会大大降低。在双边市场中,当市场下跌时,卖空者利用这种情况进行攻击,或者套利,或者对冲,从而增加市场的流动性和活跃性。当然,卖空也有弊端,但只要有完善的制度和严格的监管措施,股票市场卖空的利大于弊。所以发达的金融市场是允许卖空的,卖空真的应该发挥积极作用。”

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